“新華三問”瞭望新風(fēng)口 真知灼見“啟迪”新實踐打印
發(fā)布時間：2024-02-18來源：新華社客戶端
2024年伊始，新華社《瞭望東方周刊》發(fā)布專題報道《2024，三問人工智能》?！斑@是一只能乘勢躍起的獨角獸，還是一頭走不進春風(fēng)里的吞金巨獸？”在“新風(fēng)口之問”中，記者走進清華科技園，深入采訪啟迪數(shù)十年孵化投資之道，以源于成功實踐的真知灼見“啟迪”新實踐。
風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。伴隨著OpenAI掀起的顛覆性變革浪潮，AI（人工智能）再次走到資本與市場的風(fēng)口浪尖。
中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2022-2027年中國人工智能行業(yè)需求預(yù)測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，截至2023年11月24日，我國人工智能領(lǐng)域投資事件達531起，投資金額為660.48億元。2023年，我國人工智能行業(yè)市場規(guī)模為3370億元，預(yù)測 2024年將達4015億元。
一方面是ChatGPT（由OpenAI 訓(xùn)練的大型語言模型）引發(fā)的創(chuàng)業(yè)熱潮，一方面是2023年中央經(jīng)濟工作會議明確提出，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”“加快推動人工智能發(fā)展”“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，技術(shù)和政策的疊加利好，讓人工智能的創(chuàng)業(yè)者和投資者站到了新一輪風(fēng)口上。
迎風(fēng)而上，風(fēng)險幾何？機遇何在？如何飛越AI企業(yè)投入多、門檻高、落地難、周期長的重重關(guān)隘？帶著這些問題，《瞭望東方周刊》近日走訪了多家投資機構(gòu)。
AI投資逆勢增長
“2023年，啟迪孵化企業(yè)融資超100億元，2021年是70億元，2022年是90億元?！眴⒌峡毓桑ㄒ韵潞喎Q啟迪）董事長王濟武接受《瞭望東方周刊》采訪時表示，我國人工智能領(lǐng)域的投資蓬勃向好。
中國AI看中關(guān)村，中關(guān)村看海淀，海淀看清華科技園。坐擁清華科技園的啟迪，孵化了兩萬多家高科技企業(yè)，旗下80多支基金，管理規(guī)模400億元，已投資近2000家企業(yè)，大多數(shù)都與人工智能相關(guān)。對照中商產(chǎn)業(yè)研究院的報告數(shù)據(jù)，可見啟迪板塊在全國人工智能新增投資方面占了1/7強。
▲ 2023年9月，中關(guān)村人工智能大模型產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)啟動建設(shè)，清華科技園為核心區(qū)
有別于“自帶AI基因”的啟迪，京投控股麾下的PE(私募股權(quán)基金)干將——基石創(chuàng)投，原本聚焦軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施，但在過去一年，也將“近2/3的業(yè)務(wù)投到了人工智能相關(guān)領(lǐng)域”?；瘎?chuàng)投創(chuàng)始合伙人黃力波告訴《瞭望東方周刊》。
2023年，全球經(jīng)濟形勢的復(fù)雜多變給投融資市場帶來了諸多壓力，募投雙降、估值下調(diào)、IPO收緊、退出艱難等問題成為許多投資者和企業(yè)關(guān)注的焦點。
紅杉資本中國合伙人鄭慶生認為：“這是另一個科技周期的開始。”在整體創(chuàng)業(yè)投資下降的背景下，人工智能領(lǐng)域的投資占比強勁逆勢增長。
畢馬威報告顯示，全球人工智能風(fēng)險投資案例數(shù)和融資金額占全球風(fēng)險投資比重逐年提升，2023年上半年占比達18.9%，創(chuàng)近年新高。
獨角獸？吞金獸？
回看2023年，不少機構(gòu)喊出“all in AI”（全部投入人工智能），明星創(chuàng)始人投身AI創(chuàng)業(yè)或者AI明星項目大額融資的消息不斷傳來。
IT 桔子數(shù)據(jù)稱，目前，中國人工智能領(lǐng)域的獨角獸公司共有 102 家，2023 年新晉獨角獸10家，包括智譜 AI、百川智能、零一萬物、Minimax 名之夢等（不包含新晉為獨角獸但很快因為被收購而退榜的“光年之外”）。其中，百川智能半年融資3.5億美元，估值超10億美元，創(chuàng)下了國內(nèi)大模型初創(chuàng)企業(yè)最快晉升獨角獸的紀(jì)錄。
按照硅谷風(fēng)險投資人艾琳·李的定義，獨角獸企業(yè)指“估值超過10億美元的初創(chuàng)企業(yè)”。對此，啟迪控股副總裁、基金事業(yè)部董事長沈全洪的解讀是：“獨角獸是資本堆起來的，行業(yè)需要旗幟。”
投資人都想做獨角獸背后的勇敢捕手，但這是一只能乘勢躍起的獨角獸，還是一頭走不進春風(fēng)里的吞金巨獸？這考驗著每一個投資人。
AI四小龍的“教訓(xùn)”就在眼前。
頭頂“AI第一股”光環(huán)的商湯科技（以下簡稱商湯），2014年成立后七年獲得12輪融資輸血，于2021年12月30日登陸資本市場，市值曾高達3200億港元。然而，據(jù)招股書及財報顯示，商湯（至2023年中）近五年半累計虧損468億元。
同為四小龍的云從科技，亦至今未能阻止虧損繼續(xù)擴大。
沈全洪表示，如果沒有與估值相匹配的業(yè)績，估值會成為企業(yè)可持續(xù)融資和發(fā)展的絆腳石。
研究機構(gòu) PitchBook （美國知名私募股權(quán)與創(chuàng)投資資料庫及數(shù)據(jù)分析服務(wù)提供商）的報告頗為刺眼：自 2021 年以來，全球有 400 多家獨角獸公司沒有籌集到新一輪資金，約 94% 的科技獨角獸公司缺乏盈利能力。
二八定律
當(dāng)前，大模型是人工智能領(lǐng)域關(guān)注度最高的賽道，我國也成為全世界擁有大模型數(shù)量最多的國家。
在2023年11月舉辦的西麗湖論壇上，百度董事長李彥宏表示，截至2023年10月，我國已經(jīng)發(fā)布238個大模型相，較于6月份的79個，四個月增長了三倍。許多行業(yè)、企業(yè)、甚至城市都想從頭訓(xùn)練自己的專用大模型。
“回顧PC（個人電腦）時代和移動互聯(lián)網(wǎng)時代，各種PC軟件都基于Windows（微軟公司開發(fā)的操作系統(tǒng)）系統(tǒng)開發(fā)，移動時代的操作系統(tǒng)也僅有安卓和iOS兩家?！彼J為，不斷地重復(fù)開發(fā)基礎(chǔ)大模型是對社會資源的極大浪費。
對此，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎表示，200多個大模型很快就會進入收斂期，2024年底可能只會剩下一二十個大模型。
“投資界存在二八定律，十個項目能成功的可能只有兩三個。對于看好賽道的前幾名，投資者往往會一并布局?！鄙蛉楸硎?，此前，啟迪就投資了商湯、中科寒武紀(jì)和第四范式。
“最終，市場需要的大模型或許只有一兩家。”黃力波坦言，“我們不會為了投資而投資，畢竟AI四小龍都還沒有盈利。”
因此，大模型熱潮下，基石創(chuàng)投選擇了投“鏟子”——前端的工具和模型應(yīng)用。
“我投項目有三條標(biāo)準(zhǔn)：首先，要有好的團隊，技術(shù)是第一位的；其次，在硬科技的門檻之上，要有未來的市場空間；第三，企業(yè)要有好的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，能長遠健康發(fā)展?！秉S力波稱，基石創(chuàng)投每個投資經(jīng)理每年會看上百個項目，篩選后推到他這里，他一年會看七八十個項目。
在他眼里，理想的項目是五年能上市退出或申報IPO(首次公開募股)，年化IRR（內(nèi)部收益率）不低于30%。
回報能多高？
二八定律下的“幸存者”，投資回報能有多高？
投資聚美優(yōu)品的百倍回報，讓紅杉中國的沈南鵬榮膺電商“教父”；IDG資本的周全、林棟梁，以投資搜房網(wǎng)11年回報百倍的案例， 一戰(zhàn)“封神”。
2005年成立于清華科技園的兆易創(chuàng)新，在啟迪的孵化投資下成功上市，歷時11年成長為芯片行業(yè)的巨頭。啟迪獲得的回報高達200多倍。
“相比200多倍的回報，我們更愿意講我們和合肥政府促成兆易創(chuàng)新和合肥長鑫存儲聯(lián)動發(fā)展，解決‘卡脖子’技術(shù)難題的故事?！鄙蛉榉Q，不同于消費領(lǐng)域，科技企業(yè)的發(fā)展不是線性的。前10年賠錢，第11年爆發(fā)（收益），這樣的事太多，不能用前10年發(fā)展來預(yù)測未來效益。
“這十分考驗投資者能否長周期陪伴，以及是否具備識別與容錯的能力。這也是啟迪建立80多支不同類型基金的原因?！彼f。
“科技投資，不是有錢就能任性，更不是燒錢就有未來。”一名國家級基金負責(zé)人表示，為挖掘具有成長價值的AI公司，他要求團隊深耕一線調(diào)研，做“專家型投資人”。
“大家都看好大模型賽道，我們也進行了調(diào)研，但具體到每個項目，團隊背景、技術(shù)路徑、應(yīng)用場景各有差異，投資者很難衡量其優(yōu)劣好壞?！痹撠撠?zé)人稱，相比而言，垂直行業(yè)模型和行業(yè)應(yīng)用有更多的創(chuàng)新企業(yè)和投資機會。
關(guān)于以AI為代表的高科技企業(yè)盈利難題，多名受訪者都表示，“難在走出實驗室和應(yīng)用落地?！?/p>
“做研發(fā)的人喜歡做技術(shù)，很多創(chuàng)新其實是為了興趣而創(chuàng)新，但市場需要應(yīng)用，怎么打通？”沈全洪表示，啟迪用20多年的時間在全球搭建了300多個科技園，就是為了給技術(shù)發(fā)展提供真實的一線場景和需求數(shù)據(jù)。
比如在無人駕駛賽道，啟迪通過科技創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)信息反饋，發(fā)現(xiàn)了城市環(huán)衛(wèi)的需求，投資孵化了仙途智能?，F(xiàn)在，仙途智能的無人環(huán)衛(wèi)已經(jīng)出海到沙特阿拉伯。
“整個中東都很歡迎這樣的人工智能工具。”沈全洪稱，“科技企業(yè)需要的不僅是投資，更需要平臺和橋梁，需要有第三只手整合資源，支持創(chuàng)新落地?！?/strong>
風(fēng)險在周期錯配
當(dāng)下，不少投資機構(gòu)明確喊出“投早、投小、投科技”，但是投得越早，風(fēng)險越高，也是投資者的普遍共識。
“大家都講高風(fēng)險、高回報。我認同投資AI企業(yè)是高回報，但不認同是高風(fēng)險?！蓖鯘鋵Α恫t望東方周刊》記者表示，“啟迪對過往30年的企業(yè)大數(shù)據(jù)做過分析，發(fā)現(xiàn)高科技企業(yè)的盈利周期普遍需要10到15年。所以，投資AI企業(yè)的風(fēng)險不在于技術(shù)的先進性，而在于投資周期錯配。”
“大多數(shù)投資機構(gòu)的基金周期設(shè)定在五年左右，普遍短于AI企業(yè)的成長周期?！秉S力波稱，基石創(chuàng)投因為有京投控股等國有資本背景，周期設(shè)定在七到十年。
他坦言，國內(nèi)愿意投長周期的老錢比較少，大家習(xí)慣了賺快錢，民間資本參與的意愿不高，科技領(lǐng)域的投資目前主要還是靠政府和產(chǎn)業(yè)資本。
前述國家級基金負責(zé)人表示，以國家級基金為代表的戰(zhàn)略投資者，除了資金投入外，更重要的是發(fā)揮戰(zhàn)略導(dǎo)向作用，引導(dǎo)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
“能不能用新模式改造傳統(tǒng)行業(yè)，能不能破解‘卡脖子’問題，是我們投資的首要考量。”他說。
“對于一些戰(zhàn)略高地，需要大力出奇跡的項目，不妨舉國體制去砸?！蓖鯘浞Q，一些地方已有探索，比如江蘇成立了江蘇省產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院和蘇州實驗室，舉全省之力支持科技成果轉(zhuǎn)化。
至于面向市場的AI企業(yè)，如何破解研發(fā)投入多、專業(yè)門檻高、轉(zhuǎn)化落地難，還投資周期錯配的難題？王濟武的建議是：“我們可否借鑒硅谷銀行的做法，設(shè)立面向創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投的專業(yè)銀行？”
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